“降息”未必利空银行股

　　近日，7天逆回购(OMO)、常备借贷便利(SLF)、中期借贷便利(MLF)利率接连下调，市场预计6月20日LPR（贷款市场报价利率）大概率亦将调降。投资者担忧贷款利率下行将使商业银行净息差收窄，盈利能力受到挤压。

　　笔者以为，“降息”未必利空银行股，投资者不必过度担忧“降息”冲击商业银行净息差。

　　首先，“降息”对商业银行净息差的影响有待观察。我国贷款利率市场化程度较高，利率变化传导机制为“OMO利率-SLF利率-MLF利率-LPR-贷款利率”，MLF利率下调后，LPR往往随之调降。如果6月20日LPR调降幅度较大，后续季度内商业银行到期续作的中长期贷款重定价将面临一定压力，净息差也会随之承压；如果LPR未调降或下调幅度较小，自然对商业银行净息差影响较小。综合来看，多家券商机构预计此次1年期和5年期以上LPR分别下调5个、15个基点。

　　其次，近期商业银行密集下调了存款利率，行业净息差已较此前有所抬升，避免贷款利率下行大幅冲击净息差。具体来看，5月15日，利率自律机制下调协定、通知存款基准利率加点上限；此后，国有大行和多家股份行先后下调了活期及部分中长期定期存款利率。不同品种的存款利率下调提升了商业银行净息差水平，为贷款利率下行预留了一定的空间。

　　再者，从市场预期层面看，适时“降息”释放出支持实体经济的积极信号，有利于引导市场预期，提振信心，推动贷款需求回暖。而贷款需求回暖有利于商业银行降低资产投放压力，提升资产收益率，进而提升净息差水平，改善经营效益。

　　最后，从长期视角看，金融与实体经济共生共荣，实体经济好金融才会好。此次央行“降息”有利于实体经济获取更低的融资成本，增强内生动力，对于扩大总需求、促进充分就业、支持经济向好发展将发挥积极作用，反过来也利好商业银行自身的发展。