来源：国泰基金
刚刚过去的周六，2024年奥运会在法国巴黎盛大开幕。中国的奥运健儿们也在运动场上和世界各国的运动员们切磋技艺，为国争光。
开个脑洞：如果让债券基金上场参加奥运会，什么项目最适合他们呢？
我们为定期开放债券基金找到了一个赛道——
或许它适合参加游泳接力：要求团队成员之间有良好的配合与衔接，为了取得最终的成绩，每一位成员的赛程都不能拉胯。
定期开放债券基金在特定的时间开放申购和赎回，需要投资者对开放周期有清晰的认识，并在开放期做出投资决策，这就像接力赛中队员之间的配合和时机的把握。
同时，这样的合作也存在于基金经理和团队成员之间的合作与协调，跟随开放期与封闭期的接续，像游泳队员一样在合适的时机接棒，调整投资动作，并遵循接棒周期。
接力赛中，每个队员的表现都可能影响最终成绩，定期开放债券基金的表现，也会影响投资者的收益。
正是这种团队合作与策略性让泳池接力和定期开放债券基金如此迷人。而今年的资本市场环境也有结构性原因，让“定开债”这类产品受到越来越多投资者的关注。
从权益市场近几年来的波动，到“低利率时代”的迫近，定开债就在这样的背景下迎来了历史的窗口期。
国泰基金基金经理刘嵩扬所管理的国泰农惠定开债（005816），就是上文所说的定开债之一。它在7月12日刚刚结束第五轮12个月的封闭期，再次开放申赎。
数据来源：国泰基金，Wind，数据截至2024年6月30日。业绩数据已经托管行复核。我国基金运作时间较短，基金过往业绩不代表未来表现。国泰农惠业绩比较基准为中债综合指数收益率。本基金以定期开放方式运作，自基金合同生效日（含）起或每个开放期结束之日次日（含）起12个月期间内，本基金采取封闭运作模式。
成立以来所有封闭期均获正收益的业绩表现，让农惠实现了23.02%的累计收益，如同游泳接力赛最重要的获胜关窍：每一位团队成员的赛程，都要努力向前。
国泰农惠定开债是一只主投信用债的产品，主要通过信用利差、期限利差、个券利差的波动，来获取长期的阿尔法收益。不追求极致，追求收益和回撤处在最佳性价比的一种状态。
“我们追求的是收益和回撤处在最佳性价比的状态。简单说就是，跟我们回撤差不多的组合，我们希望做到收益比它们的高；跟我们收益差不多的组合，我们希望做到回撤比它们小。”基金经理刘嵩扬这样总结。
很像体育比赛中战胜对手的常见策略——
拼实力。实力相近的情况下，比谁少犯错。
站在当前时点展望未来，刘嵩扬认为，实体总需求和融资需求均不足的情况下，利率出现趋势上行的概率较小，后续政策利率仍有较大的发力空间。
地方政府化债工作的不断推进从另一个侧面加剧了资产荒局面的延续时间。除非看到大幅度的再融资政策转向，中高评级信用债的利差仍将维持在历史低位水平。
短期来看，市场处于震荡行情，担忧主要来源于房地产政策的不断加码以及价格指标的边际改善，但目前没有证据显示居民和企业部门的杠杆和产能进行了大幅出清，重新进入了加杠杆阶段。涨价的动力更多来源于供给端调整亦或政府公用部门，对收入预期改善帮助不大。因此短期内债券收益率若有调整，我们认为是较好的重新布局机会。
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国泰农惠定开债（005816）
国泰农惠定开债（成立日期2019/03/20，业绩比较基准为中证综合债指数收益率，刘嵩扬自2020/07/03管理至今）自2019年至2024上半年业绩及业绩基准业绩如下：2.85%/3.59%，2.19%/2.97%，5.75%/5.23%，2.09%/3.32%，5.68%/4.81%，2.59%/3.87%。
风险提示：文章观点仅供参考，将随各因素变化而动态调整，不构成任何投资建议或承诺。本基金为债券型基金，其预期风险、预期收益高于货币市场基金，低于混合型基金和股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品。本基金以定期开放的方式运作，即采用封闭运作和开放运作交替循环的方式。自基金合同生效日起（包括基金合同生效日）或者每一个开放期结束之日次日起（包括该日）12个月的期间内，本基金采取封闭运作模式。本基金的第一个封闭期为自基金合同生效日起（包括该日）至12个月后的对应日前一日（包括该日）的期间。下一个封闭期为首个开放期结束之日次日起（包括该日）至12个月后的对应日前一日（包括该日）的期间，以此类推。如该对应日不存在对应日期，则对应日调整至该对应日所在月度的最后一日；如该对应日为非工作日，则顺延至下一工作日。本基金封闭期内不办理申购与赎回业务，也不上市交易。每一个封闭期结束后，本基金即进入开放期，开放期的期限为自封闭期结束之日后第一个工作日起（含该日）五至二十个工作日，具体期间由基金管理人在封闭期结束前公告说明。开放期内，本基金采取开放运作模式，投资人可办理基金份额申购、赎回或其他业务，开放期未赎回的份额将自动转入下一个封闭期。
如在开放期内发生不可抗力或其他情形致使基金无法按时开放或需依据基金合同暂停申购与赎回业务的，基金管理人有权合理调整申购或赎回业务的办理期间并予以公告，在不可抗力或其他情形影响因素消除之日下一个工作日起，继续计算该开放期时间。本基金不直接投资于股票、权证，不参与新股申购和新股增发，但可持有因投资可转换债券转股或可交换债券换股所形成的股票（包括因持有该股票所派发的权证）。因上述原因持有的股票和权证等资产，本基金将在其可上市交易后的10个交易日内卖出。本基金投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%，但因开放期流动性需要，为保护基金份额持有人利益，每个开放期开始前一个月至开放期结束后一个月内不受前述比例限制。开放期内本基金持有的现金或到期日在一年以内的政府债券投资比例合计不低于基金资产净值的5%，其中现金不包括结算备付金、存出保证金和应收申购款等；在封闭期内，本基金不受上述5%的限制。投资者在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。基金有风险，投资需谨慎。
(责任编辑：叶景)