摘要：大盘占优，首选龙头
A股上半年正式收官，在整体震荡趋势下，上证指数收跌0.25%，代表权重股的MSCI中国A50互联互通、沪深300分别收涨7.07%、0.89%，代表小微盘风格的中证1000、国证2000分别收跌16.84%%、19.67%。从市场风格来看，上半年较为明显的变化是小微盘股大幅回调，相对而言大盘股表现坚挺。(数据来源：Wind，2024/1/1-2024/6/28)
风格切换，周期轮回
对于当前大小盘风格分化的原因，有很多说法，比如基本面剪刀差、流动性改善中长期利好大盘股表现，还有资金偏好差异等。但回顾A股风格演绎的历史可以发现，大小盘风格的切换呈现一定的周期特征，切换周期约为3到4年。
如果分别以沪深300和中证1000作为大盘股和小盘股的代表，以中证1000/沪深300作为划分大小盘相对强弱的指标，可以将2013年以来的A股行情大致分为三段，2013年1月至2016年10月的小盘强势期，2016年10月至2021年2月的大盘强势期，2021年2月以来的小盘强势期也持续了3年有余。
资料来源：Wind、华泰策略、中信建投，数据区间为2013/1/1-2024/6/28。
目前来看，大小盘相对强弱指标的长期趋势(1年均值)已经逐渐走平，甚至有向下逆转趋势，这也意味着A股市场的大小盘风格似乎正在发生变化。我们统计了今年上半年A股主要指数的表现，发现大盘股指数普遍上行，其中MSCI中国A50互联互通指数取得7.07%的最高涨幅，而小微盘指数的跌幅普遍较大。
数据来源：Wind，2024/1/1-2024/6/28,指数过往表现不预示未来。
关于市场风格变化的判断，中信建投在5月的《风向因何而变？—浅析市场风格“小切大”》报告中分析到，今年以来A股大小盘风格差异逐步收敛，甚至进一步出现了“小切大”的新趋势，目前大盘占优的因素正在积聚，例如政策鼓励上市公司提高分红、持续优化退市制度、国内外中长期资金的陆续加仓、龙头企业业绩保持稳健并改善等等，A股市场或将迎来一段大盘龙头占优的时期。
大盘占优，首选龙头
当大盘风格占主导行情时，哪些投资机会值得关注?我们统计的各行业市值龙头相对行业整体的表现，或许可以提供配置思路。
将全部A股按照GICS一级行业分类，选出每个行业中市值最大的五只龙头股，并计算行业指数及龙头股的涨跌幅。统计发现，今年以来各行业前五大龙头股涨跌幅的中位数普遍高于其所在行业指数，也就意味着，2024年以来绝大部分行业的龙头股表现都优于行业整体水平。
数据来源：Wind，截至2024/6/28。
对于当前大盘龙头呈现超额收益，兴业证券在6月份的《大小盘为何如此割裂？会持续吗？》报告中做出了两点解释：一是当前宏观背景下，大盘龙头盈利优势凸显；二是资金审美变化，重新聚焦龙头。报告还认为，随着经济温和修复、龙头盈利优势凸显，在统一战线的加持下，今年的大盘龙头风格仍将是超额收益的重要源头。
回到具体配置方面，在当前大盘龙头风格持续占优的情况下，选择大盘龙头指数，不失为一个好的投资选择，例如MSCI中国A50互联互通指数。
最近我们就该指数统计了一组很有意思的数据：2013年至今共有46个季度，其中沪深300全收益跑赢中证1000全收益的大盘风格占优的22个季度中，MSCI中国A50互联互通全收益指数全数跑赢了沪深300全收益指数，且季度超额的平均值和中位值都在2.4% 左右。
数据来源：Wind，数据区间为2013/1/1-2024/6/27,2024Q2截至2024/6/27,指数过往表现不预示未来。
为什么MSCI中国A50互联互通指数能在大盘占优阶段，稳定跑赢沪深300呢？其实，秘密就藏在指数的编制过程中。
MSCI中国A50互联互通指数的定位是反映互联互通范围内的中国A股中各行业市值最大的50只股票的整体表现，指数在编制上，首先选取11个GICS行业中市值最大的2只证券，再按照自由流通市值选取剩余28只成份股，并在行业内进行自由流通市值加权，以保持行业中性。
资料来源：MSIC，截至2024/5/31。
MSCI中国A50互联互通指数的选样方式，天然就有聚焦龙头公司，同时行业配置又相对均衡的特征，这种优势在指数的行业权重占比和前十大成份股中也得到了充分的验证。
数据来源：Wind，截至2024/6/27，指数成份股展示不代表个股推荐。
一键配置核心龙头，认准MSCI中国A50ETF
目前市场上跟踪MSCI中国A50互联互通指数的产品中，规模大、交投活跃的当属MSCI中国A50ETF(560050)。根据交易所数据统计，截至6月27日，该ETF规模为63.25亿元，今年以来日均成交额达1.55亿元。
更值得关注的是，尽管近期大盘出现大幅调整，但在资金面上，MSCI中国A50ETF(560050)却持续受到青睐，6月以来累计获得5.14亿元的资金净流入，份额增加6.9亿份，表明当前市场对于大盘龙头的配置共识正在进一步增强。(数据来自交易所，截至2024/6/27)
配置A股核心龙头资产，建议关注规模大、交投活跃的MSCI中国A50ETF(560050)，场外联接(A类：014528；C类：014529)。
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不构成基金表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。上述产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。上述基金属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本资料中所称的基金或证券并非由MSCI赞助、认可或推广，且MSCI就任何该等基金或证券或该等基金或证券所基于的任何指数不承担任何责任。有关MSCI与汇添富基金管理股份有限公司以及任何相关基金之间的有限的关系的更详细说明请见汇添富MSCI中国A50互联互通交易型开放式指数证券投资基金发行文件。本基金的标的指数名称为MSCI中国A50互联互通指数。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。目标 ETF 的联接基金的表现不能保证会与目标指数和目标 ETF 表现完全一致。本宣传材料所涉任何证券研究报告或评论意见在未经发布机构事前书面许可前提下，不得以任何形式转发。所涉相关研究报告观点或意见仅供参考，不构成任何投资建议或咨询，或任何明示、暗示的保证、承诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。MSCI中国A50互联互通指数2018-2023年及2024年上半年涨跌幅分别为35.1%、38.4%、-3.3%、-20.6%、-16.3%、7.1%，截至2024/6/28，指数过往表现不预示未来。
(责任编辑：王晨曦)