迪士尼的流媒体大志留下了良多题目，但很少有人提出。
迪士尼公司打算在本年晚些时辰推出本身的流媒体办事。投资者明显对这项营业的远景感应兴奋。在颁布发表迪士尼+的订价之前，该公司股价同比上涨了约7%，这并不是偶合。自通知布告发布以来，该股已累计上涨逾20%。鉴于本年的回报率接近30%，投资者可能以为这类涨势还将继续。不幸的是，一个伟年夜的产物和一个伟年夜的公司依然可以超出它的根基价值。
在Netflix如斯专注于本身的节目之前，用户选择这家公司是由于他们以公道的价钱便可以具有普遍的节目选择。在曩昔的几年里，该公司起头意想到它不成能保存所有授权的内容，并起头专注于原创节目。
该公司在这一转型进程中根基上获得了成功，证据就是该公司的用户增加。截至Netflix上一季度的事迹，全球付费流媒体用户接近1.49亿，同比增加25%以上。在如许的布景下，这家流媒体巨子仿佛几近是不成触摸的。与年夜大都工作一样，事实其实不像最初的数字所显示的那末简单。
Netflix正在处置三个题目，这些题目不会很快消逝。起首，Netflix的范围表白增加将会放缓。该公司估计下个季度的年增加率低于24%。若是实现这一方针，这将是曩昔5个季度中付费会员增加最慢的一个季度。很难相信迪士尼+在将来不会对Netflix的增加发生影响。固然Netflix的一些原创节目引发了颤动，但迪士尼具有具有狂热粉丝的资产和标记性的特许经营权。
Netflix面对的第二个题目是，该公司正在借进年夜量资金，为其运营供给资金。上个季度，该公司陈述现金总额削减逾4.4亿美元。另外，公司告贷致使利钱支出增添。上个季度，Netflix在利钱上的支出跨越1.35亿美元，占其运营收进的近30%。固然迪士尼要到本年晚些时辰才会推出"迪士尼+"，但值得注重的是，该公司上个季度的利钱支出仅占营业收进的12%多一点。
Netflix面对的第三个题目是上个季度近190亿美元的内容义务。比拟之下，迪士尼的内容支出估计第一年约为10亿美元，到2024年为20亿美元。为了让年夜家大白这一点，Netflix的每位会员的内容义务接近127美元。若是我们将每位付费会员的本钱与该公司30.36美元的人均营收进行比力，投资者就可以清晰地看到Netflix的艰辛战役。基于这些挑战，很较着迪士尼可能具有竞争上风。投资者仿佛相信，迪士尼+将成为将来一个主要的收进来历。不幸的是，有良多题目仿佛很少有人问。
迪士尼+面对的一个年夜题目是，这项办事可能会年夜受接待，但对迪士尼的利润倒是有害的。固然收购福克斯(NASDAQ: Fox)资产带来了一些很棒的内容，但迪士尼若何将这些内容整合到其产物中也是个题目。最后，跟着迪士尼周全节制Hulu，鼠标屋若何将这些整合在一路?
起首，从订价的角度来看，投资者明显喜好迪士尼+每个月6.99美元的价钱。Hulu的价钱从每个月7.99美元涨到迪士尼+颁布发表之前的5.99美元，这并不是偶合。
投资者都很是清晰Netflix在本年年头决议提价。Netflix增添收进的体例有三种。客户可以转移到价钱更高的条理，公司可以吸引新客户，也能够进步价钱。Netflix最受接待的是HD尺度套餐，从每个月10.99美元调剂到12.99美元。很难轻忽的是，Hulu最受接待的打算，加上迪士尼+，总计12.98美元。简而言之，用户可以经由过程Hulu和Disney+以年夜约与Netflix不异的价钱，取得一天后的最好节目。
迪士尼的订价仿佛能给它带来上风，但事实并不是如斯简单。风行的理论仿佛是，每一个人城市"堵截毗连"，然后注册多个流媒体办事。但是，Magid研究公司的一项研究得出了分歧的结论。"消费者均匀每个月愿意为流媒体办事付出38美元。让我们姑且相信Netflix是无辜的，假定用户的肇端价钱是12.99美元。若是我们同时添加Hulu和Disney+，我们每个月的收进将到达25.97美元。可以必定的是，亚马逊Prime Video多是一个既定的选择，由于它附带了良多额外的办事和免费送货办事。亚马逊Prime的价钱约为每一年120美元，或每个月10美元。若是我们每一个月加上10美元，我们已获得35。97美元。
题目仿佛很较着，没有现场体育角逐，也没有任何情势的电视直播。斟酌到很多联赛的复杂球迷根本，这仿佛是不实际的。用户会决议以每个月5美元的价钱采办ESPN+吗?用户也可能决议定阅更普遍的内容，如DirecTV Now、Sling TV、PlayStation Vue、YouTube TV或其他。若是用户想要不雅看电视直播或体育直播，花15美元或更多的钱采办这些其他办事中的一项，就会把其他工作抛诸脑后。
第二个题目是，即便ESPN+继续增加，向流媒体的改变可能也不会像一些人预期的那样有益于迪士尼。ESPN+是每个月5美元，但据一些报导，该公司每个月从ESPN取得约9美元的有线电视套餐。更让题目复杂化的是，据报导，ESPN在2018年掉往了约200万定户，到达约8600万。从理论上讲，ESPN+作为一个自力的选项可能很有吸引力，但8600万每个月付出5美元的用户与每个月付出9美元的用户比拟，每个月收进将削减逾3.4亿美元。
第三个挑战是迪士尼收购福克斯资产，和该公司若何整合其新资产。最年夜的挑战之一仿佛是死侍。
迪士尼首席履行官罗伯特·伊格尔(Robert Iger)证实了该系列片子的将来，他说:"我们将继续这个行业。"说有"人气"有点轻描淡写。《死侍》第一部全球票房跨越7.83亿美元。《死侍2》全球票房跨越7.85亿美元。《死侍》具有铁杆粉丝群，但米老鼠和《死侍》仿佛很难走到一路。我们也很难轻忽伊格尔对《哈利波特》系列片子相当较着的鄙弃，他称这些片子为"那种类型的片子"。
迪士尼必需延续《复仇者同盟》的时候线，撑持《x战警》的建造，弄清《死侍》的定位，跟上《阿凡达》系列和《奇异四侠》的程序。让我们来看看《复仇者同盟3:结局之战》和《x战警》中暗中凤凰的分歧的地方吧。《暗中凤凰》已上映两周了，但全球票房仅略高于2亿美元。比拟之下，《复仇者同盟:结局之战》在年夜约统一时候内的票房就跨越了20亿美元。明显，这些都是具有分歧粉丝根本的分歧特许经营权。但是，迪士尼仿佛很难同时为多个粉丝宣扬和建造片子。
面临客户的预算挑战，ESPN+可能会削减迪士尼的传统有线电视收进，和要推行的多部片子特许经营权，迪士尼投资者有良多题目，却几近没有真实的谜底。
毫无疑问，"迪士尼+"将取得年夜量用户。高盛(Goldman Sachs)暗示，到2025年，该办事将具有多达7300万用户。据估量，到2024年年末，用户将到达6000万至9000万。迪士尼+具有9000万用户，每个月的收进将跨越6亿美元。
从概况上看，这听起来很棒，由于每个月6亿美元意味着每一年跨越70亿美元的收进。从更年夜的角度来看，投资者需要下降他们的预期。阐发人士估计，仅到2020年，迪士尼的收进就将跨越840亿美元。2019年的收进增加估计将跨越20%，到2020年这一增加估计将跨越每一年18%。若是到2024年，迪士尼的收进每一年降落2%，那末到2024年，迪士尼的收进将接近1370亿美元。鉴于70亿美元的流媒体收进仅相当于总收益的5%，今朝的股价飙升仿佛有些过甚了。
投资者可能正在存眷Netflix的估值，并想象市场会以一样的体例从头评估迪士尼。今朝，Netflix的远期市盈率约为108倍。Netflix吸引这一估值的部门缘由是，阐发师估计将来五年该公司每股收益将增加近49%。在曩昔的五年里，Netflix的每股收益均匀每一年增加跨越56%。
就迪士尼而言，该公司的预期市盈率方才跨越21倍，但阐发师估计将来五年的每股收益增幅仅为2%。对一祖传统上每股收益每一年延续增加约9%至10%的公司来讲，这2%的增加是一个明显的降落。另外，对2019年每股收益的展望在曩昔90天里降落了6.7%，而对2020年的展望降落了近10%。
需要申明的是，我其实不是说迪士尼+不会成功。我没有告知任何人，迪士尼不是一家具有壮大持久远景的伟年夜公司。我想说的是，跟着本年股价的年夜幅上涨，和对迪士尼+将来的极高预期，投资者需要调剂他们的预期，使之更合适实际。
*本文来历：微信公家号“美股研究社”（ID：meigushe），原题目：《迪士尼+或将拖累利润？迎战奈飞迪士尼胜算有几多？》。
