可转债成标配资产 近八成“固收+”基金配置

　　来源：中国基金报

　　随着股市回暖、转债投资价值凸显、对净值贡献增大，可转债逐渐成为“固收+”基金的标配资产，近八成“固收+”基金配置了转债，持仓市值超过1700亿元。

　　多位绩优“固收+”基金经理表示，可转债在熊市有债底支撑，牛市跟随正股上涨，是公募“固收+”基金组合中重要的收益贡献来源。当前权益市场逐渐回暖、债市持续震荡，下半年可转债资产仍将在做好绝对收益中扮演重要的角色。

　　76%“固收+”基金持有转债

　　持仓市值1729亿元

　　Wind数据显示，截至今年一季度末，全市场1234只“固收+”基金中（份额合并计算），持仓可转债资产的产品数量达到939只，占比76.1%，这一数据同比增长近10个百分点。

　　从“固收+”基金持仓可转债市值看，近年来也是逐年增长态势。截至一季度末，“固收+”基金持仓可转债市值达到1729亿元，比2015年底增长29倍；持有净值占比从2.61%增至12.34%，成为基金组合中的重要组成部分。

　　多只持仓可转债较大比例的产品今年都斩获了不错的投资业绩。比如，华商双翼、新华双利、光大安诚等基金，投资业绩在今年位居行业前列，一季度末持仓转债资产占比都超过五成。

　　谈及上述现象，华商基金固定收益部总经理助理、华商双翼平衡基金经理胡中原表示，转债具有接近权益类证券的高收益率，但回撤较小，夏普比率更高。在“固收+”产品规模快速增长的背景下，转债成为提升“固收+”产品组合收益的重要选择和来源。

　　新华基金固收投资部基金经理王丹表示，可转债在权益熊市有债底支撑，牛市跟随正股上涨，是绝对收益者的朋友。从5年（2018-2022年）累计数据来看，中证转债指数累计收益率38.8%，远大于同期沪深300的-3.95%。“以新华双利为例，该基金为二级债基，其股票投资比例不超过20%，转债仓位较高，今年以来转债对其业绩贡献比例在70%左右。”

　　光大保德信基金固收研究部联席总监、光大安诚基金经理邹强认为，可转债具有固定的票面利率和到期日，在一定条件下有权转换为发行公司股票，同时可为投资组合提供多元化的效益来源，这些优势都使其成为基金重点配置资产。通过配置一定比例的可转债，投资者可以更好地实现收益稳定与增长的平衡。

　　转债投资占比或继续增长

　　可转债越来越成为“固收+”基金的重要配置方向，多位业内人士认为，未来这一资产在“固收+”基金中的占比有望继续抬升。

　　王丹认为，要做出兼具稳健和弹性的产品需要有对应的资产来匹配，而可转债基金就是这类资产，转债投资占比和重要性未来会继续增长。

　　胡中原也表示，从过去两年的数据看，机构对于转债的投资占比持续增长。截至今年一季度，二级债基转债仓位环比提高0.99%至14.89%，刷新仓位高点。这一现象主要是由于低利率环境下，机构对于收益需求提升，长端利率中枢不断下移，使得单纯依靠纯债挖掘收益的难度日益增加。

　　但邹强持不同看法。他认为转债在“固收+”基金中占比未来或不会出现显著变化。“随着‘固收+’策略的发展，无论是基金管理人还是投资者，对于产品的定位和认知逐步成熟，风险偏好趋于稳定，转债占比或不会发生显著波动。”

　　展望下半年市场，多位投资人士表示，具备一定估值优势、正股对估值形成支撑的转债将更具吸引力。

　　王丹认为，随着利率和债券收益率的下行，资产荒越来越严重，而股票市场波动又比较大，作为介于股票和债券之间的可转债，在这种环境中会比较受益。具体看好三类机会：一是科技板块；二是高股息板块；三是行业或者个股未来具备看点的低价可转债。

　　胡中原认为，转债资产估值层面通常“下有保护，上有约束”，或将继续区间震荡。若下半年正股行情较为低迷，则转债将体现出更强的韧性。若下半年正股行情回暖，叠加利率仍处低位，则转债市场或将再度迎来较强行情。权益市场性价比不错，主题行情仍存，正股层面对转债估值形成较强支撑。