近年来，市场对稳健类理财产品的偏好日益提升。同花顺数据显示，2022年至2024年一季度，货币基金规模增长32.2%，短债基金规模增长137.8%，中长债基金规模增长39.5%；货基及纯债型基金规模总体大增53669亿元，增速达38.1%。从持有人看，2022年至2023年底，短债基金持有人数增长了19.6%，达到4064.3万户；中长债基金持有人数增长了22.6%，达到2267.17万户。
固收类公募基金受追捧，一方面是因为经济进入高质量发展阶段，无风险收益率整体下行，债券市场表现良好；另一方面，随着房地产市场出现调整，信托等理财产品表现不佳，叠加权益市场持续震荡，投资者对稳健理财产品的需求持续提升。
在净值化时代，波动是理财产品的共同特征，尽管稳健类理财产品波动相对可控，但当债市出现持续几个月的调整时，依旧让部分投资者出现一定损失，例如2022年四季度的债市波动。不仅如此，由于中长债品类波动相对短债基金更大，个别投资者甚至展现出类似投资股票市场的追涨杀跌特征。在稳健投资风格基金成为居民理财新趋势的背景下，如何让投资者认识债市波动、树立合理的风险收益预期，从而实现长期投资，从稳健理财中拥有更多获得感，这是公募基金的共同课题。
不跟随宏大叙事 新时期债市需要务实探索
天弘基金以“稳健理财，值得信赖”为经营理念，将稳健风格贯穿到投资管理、产品销售、公司经营的方方面面。带着长期视角和短期关切，天弘基金围绕稳健投资的固收品类，月度开展面向投资者的“洞见周期，稳健同行”系列固收策略会，回应投资者关注，探索公募稳健发展。
5月23日，“洞见周期，稳健同行”2024天弘基金固收策略会在福建举行。会上，天弘基金固收体系总监姜晓丽表示，当下宏观可能不是影响最大的变量，因为其波动性不够大，不会成为主要矛盾，更应该关心市场上的机构资产配置行为。
姜晓丽否定了当下盛行的“日本逻辑”，她认为，首先，我国的房地产和地方债都是“受控实验”，中央政府有足够的资源和杠杆解决问题，而政策的出台时机则有调结构的考虑。其次，外需对上游工业品是有拉动的，服务业虽依旧承压，但已有边际改善。其三，中国特色的市场经济体制决定了我国拥有更加丰富但政策工具箱。她强调，应该从务实、现实去解释当下的债券市场，而不是诉诸30年的宏大叙事。
2018年开始，单纯的宏观分析愈发失去对债市的解释度，为更好刻画日益复杂的债券市场，天弘基金固收团队集合群体智慧于2020年创立了“天弘五周期”投资框架。天弘基金固收信用研究部负责人任明介绍，“天弘五周期”融合了宏观分析与交易判断的优势，兼具时间概念和从属关系：宏观经济周期、货币政策周期、机构行为周期、仓位周期和情绪周期，跨越长周期、中周期和短周期；五个周期并非独立存在，而是上层周期制约下层周期。
任明以近日房地产政策后的债市反应举例，政策出台后，股票市场很亢奋，但是债券市场很平静，或就是因为4月份央行发声后，所有交易盘把久期降的很低，利空兑现之后，没有仓位可以卖，所以也不跌了。这时便是左侧抄底的重要周期指标。
天弘基金固收部利率商金管理组组长彭玮从机构行为角度分析了不同机构投资者的投资行为对债市对影响，如保险机构拥有稳定长期的负债端，对价格敏感，具有主动配置行为，是典型的配置盘；基金由于有研究禀赋且需要频繁应对投资者的申赎，关注基本面和趋势，属于趋势交易型的交易盘。
也正是基于机构行为周期的研究，天弘固收团队在今年一季度坚定做多30年期国债：这波30年期国债的上涨背后，主要推动因素是保险机构和农商行面临的资产荒。以保险机构为例，它的负债端增长很快，因为居民不买房之后，对稳健资产的需求非常旺盛，2023年以来保费快速增长；资产端，从2023年开始，随着房地产和地方债务问题凸显，保险机构主动降低非标资产占比，开始非标转标，同时由于存款利率下降，存款资产也开始转标，而新增的保费大部分也投向债券。多重叠加之下，保险机构对债券的配置需求持续增长，尤其是缺乏长久期资产，在今年初长久期资产供给比较少的情况下，30年国债收到保险机构追捧，出现了共振式的上涨。
精心打造历经考验 天弘五周期洞见债市波动
在“天弘五周期”模型中，上两周期(宏观周期、货币政策周期)通过预期影响资产端方向的判断，偏胜率层面。而方向性趋势变化的幅度，也就是赔率，主要由负债端决定，也就是对应的下三周期。一旦负债端出现问题，市场大概率将出现大幅调整，这个过程虽然很难做到事前精准预判，但通过下三周期诸多高频的跟踪指标，天弘固收团队能够较快捕捉到信号并迅速应对，从而较好地控制产品的回撤。
如2022年四季度的债市波动，全市场的固收产品遭遇剧烈回撤，但天弘固收产品几乎全身而退，以天弘弘择短债为例，2022年四季度最大回撤同类排名前0%，同时，整个四季度只有三天时间出现净值回撤0.01%的情况。此前天弘固收团队判断，当时货币政策已经受到汇率制约，但市场关注度不高；行为周期层面，大量低风险偏好资金涌入，一旦遇到持续回撤，容易形成负反馈；仓位周期上，银行理财、机构等仓位偏高，市场过于拥挤，情绪高昂。在多层周期的信号结论共振下，天弘固收团队从8月到10月持续减仓，提前规避风险。
金牛团队匠心耕耘 固收投资能力获多方肯定
为了确保“天弘五周期”有效运转，天弘固收团队专业分工、集体作战，每一个周期均由专门的基金经理深度研究，以确保对各个周期的认知都处在市场前列。天弘固收基金经理还通过写代码来研究五周期模型涉及的数百个指标，并通过交换代码讨论研究成果，团队的研究深度和信息传递效率大大提升。
同时，天弘基金把固定收益部、混合资产部、宏观研究部、信用研究部、中央交易室固收组组成大固收团队，由固收体系总监姜晓丽带领，以提高固收团队的综合实力。其中，在管产品涉及固收(不含货币)的基金经理有23人，从业年限超10年的基金经理为13人，老中青人才梯队建设完备。而基金经理的评价也不局限于规模和业绩，对团队的投资贡献成为绩效考核的重要指标。
投研实力的加持下，天弘基金旗下固收产品线布局日臻完善。截至2023年末，天弘旗下有44只固收类基金，覆盖了货币基金、短债、同业存单、债券指数基金、中长期纯债、一级债、二级债、偏债混合基金等多个细分赛道，能够满足不同投资者的投资需求。
产品线不断丰富的同时，天弘基金也交出了优秀的成绩单。海通证券《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》显示，截至2023年12月31日，天弘基金固定收益类基金近3年在固收类大型公司中绝对收益排行第3，近5年、近7年排名第2，取得海通证券债券投资三年期、五年期、十年期全五星评级、济安二级债三年期五星评级、天相债券投资三年期五A评级(评级数据来自各大评级机构官网，均截至2023年12月31日)。自2015至2022年，天弘固收团队累计斩获7座金牛奖。
风险提示：观点仅供参考，不代表投资意见。市场有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不代表未来表现。
(责任编辑：王晨曦)