景顺长城“固收+”团队：对股票市场持较乐观态度

　　伴随近期债市走强、股市情绪回暖，具有大资产配置属性的“固收+”再受市场关注。利好政策频出下，如何看待当前的宏观经济及货币财政政策？股债市场面临哪些机会和挑战？股债兼修的多资产配置类基金怎样做好配置抉择？

　　在12月17日，景顺长城基金举办的“与时偕行，向新而生—2025年度投资策略会”上，景顺长城混合资产投资部总经理李怡文，景顺长城混合资产部基金经理邹立虎、江山围绕上述话题，进行了最新研判和展望。

　　对股票市场持较乐观态度

　　李怡文介绍，今年以来我国面临的内外部环境都发生了重要变化。从外部来看，特朗普重新当选，大概率会施行比较激进的关税政策，外需或将面临一定的负面冲击。从内部来看，中游制造业在经过了多年的高速发展后，面临着阶段性供过于求的局面，投资增速开始有所下行。

　　在李怡文看来，拉动经济增长的三驾马车中，内需转型已成必然，而内需转型的条件也已经成熟。地产市场在经过三四年的快速下行后，目前处于磨底过程中；政策端，无论是货币政策还是财政政策，还有较大的发力空间。展望明年，内需企稳回升的概率比较大，若政策效果能够进一步显现，整个资本市场的风险偏好会进一步提升。

　　明年的股票市场或值得期待。李怡文指出，尽管市场对海外需求的负面冲击有所担忧，但适当的政策有能力进行对冲。“站在目前阶段，我们对股票市场持较积极看法。一方面，9.24行情之后，股市虽有所反弹，但沪深300指数目前的PE接近13倍，仍处于历史中位数水平；另一方面，无风险利率的持续下降，有助于提升股票市场的估值，叠加经济还处在相对低位区域，因此从估值角度看，股票市场具有较高的性价比。”

　　对于明年股市的投资机会，邹立虎也持较乐观的态度，并给出了更为细致的分析。他认为，第一，从估值层面看，不管是横向的国际对比还是纵向的历史对比，A股相对来讲都还比较便宜。

　　第二，9月下旬以来，投资风险偏好有一定修复，但修复的幅度比较温和。如果未来出现一些积极的盈利改善，给给A股带来更多的PE修复，包括EPS的改善。

　　第三，从海外环境看，全球经济正处于降息周期。如果接下来1—2个季度，海外经济比较平稳，全球大概率会进入一轮降息周期之后的经济复苏周期。“抛开经济复苏的假设不说，单纯看目前5000多家上市公司以及接近100万亿的市场体量，A股本身就蕴含着非常多的细分机会。”邹立虎表示。

　　江山则从产业角度出发进行了分析。他认为，不管是人工智能还是新能源、互联网，这些高成长方向的产业，其实还是有不少自下而上的投资机会。

　　关注顺周期、高成长行业

　　对于2025年的股债市场，有哪些投资机会值得关注？

　　邹立虎表示，在当前经济和市场环境下，关注景气度较好且估值合理的行业。目前主要看好受益于经济复苏，需求增长的上游行业和顺周期的消费行业，如交通运输、机械制造、家电、消费等。在全球宽松货币政策背景下，随着经济的逐步回暖，上游资源类行业如矿产、能源等以及顺周期的消费行业有望迎来较好表现。

　　“此外，我们也看好一些成长性行业，尤其是在技术创新和产业升级推动下，这些行业有望实现超越市场平均水平的增长。”此外，邹立虎还看好两大长期投资主线：一是低利率环境下的高股息策略，在低利率环境下，高股息股票因其稳定的现金流和分红能力；二是符合出海战略的有国际化视野和能力的公司，在全球化竞争中更具有优势，尤其是在“一带一路”等国家战略推动下，这些公司有望实现长期增长。

　　江山则表示，看好AI、新能源和互联网三大方向的投资机会。他认为，AI仍然是未来市场最大的产业主线，任何一个新的进步放大到全社会，都可能带来生产力的巨大进步，这是寻找投资机会的重要土壤。具体细分领域上，他更看好AI在应用领域的落地，包括智能驾驶、机器人、消费电子，以及偏大宗的上游元器件的供需格局都可能会出现周期性投资机会。

　　其次，随着产能利用率的提升，新能源中上游环节的盈利能力也在修复。虽然现在尚处于基本面刚刚走出左侧的阶段，但随着明年行业供给格局出清和宏观经济的复苏，这些行业或将走出此前低迷行情，值得重点关注。

　　最后，互联网行业受益于宏观经济复苏、产业盈利能力的改善以及AI技术对互联网公司的赋能，或将诞生一些新的投资机会。

　　谈及明年的债券投资，李怡文表示，9月以来实施的政策调整还需要一定时间，才能见到更显著的效果。从短期来看，整个宏观经济的基本面对债券市场相对有利，债市整体风险不大，尤其是考虑到明年货币政策的进一步宽松，中短端利率或将有进一步下行的空间。

　　“拉长时间看，不管是资产价格还是整个宏观经济，都处于相对低位。未来随着政策发力，基本面企稳回升，债券市场特别是中短端是相对比较安全的。所以在投资品种上，风险相对比较可控的高等级信用产品、信用风险补偿到位，信用利差有较好保护的高收益品种值得关注。”此外，在李怡文看来，转债资产既受益于短端收益率的进一步下行，又能受益于明年股票市场带来的系统性机会，也是值得关注的投资品种。

　　作为拥有18年证券从业经验、13年投资经验的“固收+”名将，李怡文是一位股债兼修的选手，擅长自上而下进行大类资产配置。其负责的景顺长城混合资产部，团队成员各有所长，投资风格也各具特色，在注重团队协作的同时也形成了能力圈的有力互补。

　　从投资业绩来看，景顺长城固收团队中长期业绩表现出众。海通证券数据显示，截至9月30日，景顺长城固收类基金绝对分类评分排名在过去一年、两年、三年均位居固收类大型公司1/18、近五年位居固收类大型公司4/18。同时其债券投资能力获评海通证券五年期、十年期五星评级。