下调25个基点 美联储降息步伐放缓

　　美联储降息步伐放缓。

　　北京时间11月8日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.50%至4.75%之间，为连续第二次降息，符合市场预期。不同于9月降息50个基点时有一人投反对票，本次降息决定获全票通过。

　　在联邦公开市场委员会(FOMC)声明中，美联储继续重申就业和通胀双重目标面临的风险大致平衡。但与此前相比，本次声明对就业和通胀的描述进行了微调，对就业市场的表述为“劳动力市场状况总体有所缓解”，通胀方面则删除了“对通胀正在可持续地朝着目标迈进更有信心”相关措辞，市场猜测美联储暗示对12月暂停降息持开放态度。

　　对此，美联储主席鲍威尔回应称，删除相关措辞并不意味着对通胀黏性的任何暗示。总体而言，鲍威尔极力避免就利率未来走向提供前瞻性指引，强调“数据依赖”模式。他表示当前政策仍具有限制性，暗示美联储后续将继续降息，但随着接近中性利率，“放慢降息节奏是适宜的”。

　　近期数据波动，美联储确实需要反复斟酌研判。9月降息以来，美联储经历了超预期的通胀，因飓风影响从“火热”骤然降至“冰点”的非农就业数据，市场降息押注也跟随衰退预期的修正而收敛。

　　“尽管近期的经济数据受到多种因素扰动，劳动力市场整体的平稳趋势以及美国经济缓慢下行的趋势，还是给了美联储充足的耐心和信心以逐步而非急切地放松货币政策。”工银国际首席经济学家程实表示。

　　特朗普胜选已引发全球金融市场的重新定价。由于特朗普的政策主张隐含“再通胀”风险，市场普遍削减对美联储未来降息空间的押注。例如，摩根大通调整美联储政策预期，料从明年3月开始逐季降息。与此同时，鉴于特朗普此前担任总统期间曾多次抨击美联储和鲍威尔，市场担忧其再次当选总统可能影响美联储的独立性。

　　在今年美国总统大选后首次议息会议的新闻发布会上，鲍威尔被问及相关情况。鲍威尔的第二个美联储主席任期持续至2026年5月。有记者提问鲍威尔：“如果特朗普施压，是否会离职？”鲍威尔斩钉截铁地答道：“不会。”

　　鲍威尔表示，短期内美国总统大选不会对货币政策产生影响。原则上，美国政府或国会制定的任何政策，都可能随着时间推移产生经济影响，对这些经济影响的预测将被纳入美联储的经济模型。

　　中金公司解读称，其潜台词是，美联储的降息决策并不是政治决策，不会因大选结果而变化。但长期来看，特朗普的诸多政策主张，都会对未来经济的增长和通胀前景带来影响，进而影响美联储的降息决策。

　　展望后市，在经济增长前景和政策充满不确定性之下，美联储未来货币政策路径也更显扑朔迷离。全球资管龙头品浩认为，美联储将保持独立性，专注其双重任务，而不受政治噪音的影响。但官员在设定货币政策时仍须考虑任何影响经济的财政或贸易政策变化。预计美联储有空间继续逐步正常化利率，但需等待特朗普政府明确各项政策。

　　招商证券宏观团队表示，美国总统大选之后，政策和经济的不确定性将会更高，届时须关注美联储12月议息会议释放的信号。财政因素可能被纳入美联储模型考量，并反映在12月的点阵图和经济预测摘要中。

　　申万宏源宏观团队称，综合考虑，核心通胀黏性仍是基准假设，“二次通胀”风险取决于特朗普相关政策落地的节奏和强度。对于美联储降息，可能呈现为“75个基点+75个基点”的节奏，其中一个75个基点意味着今年12月具备暂停降息的可能性，而另一个75个基点对应明年，综合基本面通胀压力、特朗普相关政策落地，明年降息节奏可能更偏“后置”。