中信证券：美联储降息周期可能暂停 但难言竣事

　　讯（记者周璐璐）北京时间10月31日早间，美联储宣布年内第三次降息。中信证券首席经济学家诸建芳、国际宏观分析师崔嵘发布研报称，美联储年内第三次降息，符合市场预期。

　　市场解读鲍威尔的讲话为美联储自7月以来的降息周期（即鲍威尔所谓的“中期调整”）可能已经结束，但诸建芳和崔嵘认为，美联储的降息周期可能暂停但难言结束。基本面中，美国居民消费需求的下行可能在明年表现的更为明显。

　　诸建芳和崔嵘认为，美联储“预防式”降息有望缓解短期美国经济放缓压力，长端利率的大幅下行有利于美国房地产投资恢复，但整体这部分投资增长在美国GDP中占比不高。居民消费放缓和企业投资不振，将令2020年美国经济整体放缓程度大于2019年。

　　具体而言，诸建芳和崔嵘认为，美国经济面临的下行风险可能来自以下三方面：一是随着就业和薪资增长放缓，美国居民消费的疲态会进一步显现。一般情况下，当失业率拐点出现后（预计会出现在明年二季度），居民消费支出会出现明显回落（下滑至2%以下）。二是美国总统大选年财政政策的不确定性可能抑制企业资本支出，企业投资难以实质性的回暖。三是美联储新一轮货币宽松是否能有效刺激居民部门加杠杆仍有待观察，但很可能将企业债务增长推向至不可持续的境遇。

　　诸建芳和崔嵘认为，综合来看，美国经济在明年上半年之前陷入实质性衰退的概率不高，需求的明显放缓可能会出现在明年下半年。因此，鲍威尔所谓的货币政策“中期调整”可能难言结束。