□上海证券 王博生 田慕慧 俞辰瑶
7月上旬，在美联储降息预期减弱、政策收紧房地产信托融资、核心资产定价边际效应递减、康得新数据造假引发中报担忧等负面因素集中爆发影响下，市场情绪集中宣泄，上证综指再次跌落3000点，随后在2900点附近弱势震荡。
我们认为这些因素在短期内或许会影响市场情绪，但不会持续太久，中期不必过度担忧，原因在于：经济没有失速风险，二季度GDP同比增长6.2%，仍位于目标区间的中档水平，上半年经济运行总体平稳，政策储备有很大空间，将对资本市场形成良好支撑；全球流动性边际宽松的逻辑不会逆转，仅仅少数数据的好转无法完全消除对美国经济放缓的担忧，美联储降息是大概率事件，而据不完全统计，今年开年至今，全球范围内已经有近20家央行采取了降息举措；科创板开市可能对主板产生估值提振效应，科创板的制度结构与交易体系在过去半年内已经陆续公布，市场对此已有充分预期，从中长期来看，科创板平稳起步是众望所归，历史上中小板、创业板推出后均对主板产生了估值提振的效应；近期新城控股、博信股份、康得新等个股相继“爆雷”，投资者对于即将到来的业绩披露期转向防御，但业绩披露期时间有限，压制投资者风险偏好的窗口不会太长，同样不构成中长期利空。
总体来看，A股对外部冲击的韧性明显强于去年，财政政策和货币政策均有空间，基本面上维持稳健，而科创板的落地，将以增量带动存量推动资本市场全面成长，市场有望享受政策支持下的估值溢价，因此建议投资者拉长投资期限并保持积极心态。
债市方面，目前利好因素居多：基本面上，虽然6月整体经济数据较好，但多为季节性因素影响，从二季度数据来看，国内经济仍较弱，6月社融数据强劲，但房地产融资政策收紧对社融将产生一定压力，受供给因素影响食品价格上涨，但通胀压力有限；流动性方面，央行近期的持续投放流动性，应对了市场产生的流动性波动。
虽然目前各因素均对债市形成一定利好，但仍需后续政策确认。整体来看，下半年债市下跌风险较为有限，券种方面，受流动性分层、经济数据回落等因素影响,利率债好于信用债，高等级好于低等级。
大类资产配置
资产配置是理性长期投资者的必备武器，多元化配置在任何时候也不过时。对于普通投资者而言，以平衡的多元配置结构应对多变的未来不失为上策，但合格投资者或更应该在确保风险得到有效控制的前提下，以更加积极的方式参与市场投资，投资节奏是关键，任何孤注一掷的行为都值得警惕。在大类资产的配置上，权益品种整体优于固收品种，国内权益优于海外权益，在充满不确定性的市场上配置黄金等避险资产可有效降低组合波动，宜作为分散化工具持有。
权益基金：
战略新兴产业基金有望超额收益
A股在短期的踌躇之后中长期来看大概率将重返上行通道，在这一拐点到来之前的震荡期，基金的风险控制能力和选股能力显得尤为重要。投资方向上，战略新兴产业基金：中国经济已经分享到了全球经济增长的红利，但原有的经济增长模式已经无法持续，在这个节点上，中国经济是否能转型成功尤为关键。经济转型是一条不破不立的道路，中国的经济具备足够韧性，能够在持续低迷中找到活力所在，而科技发展是我们认为这一活力的源泉所在。同时，成长股整体估值处于历史底部，资金价格走低环境中有助于业绩稳定的成长类公司估值修复，许多科技板块如消费电子、云服务、智能装备、新能源汽车等正在开启或酝酿新一轮景气周期；中大盘价值型基金：此类基金定位市值较大，上市公司治理水平和盈利能力较强的公司，重点投资核心资产，尽管市场中开始出现警惕核心资产的声音，担心由于特定负面事件引发踩踏导致最终的崩溃下跌，也有部分投资者选择落袋为安，但此时情绪的钟摆还没有到反转的时候。
固定收益基金：
精选绩优基金经理
债券基金方面，配置型投资者建议遵循从基金公司到基金经理再到具体产品的选择思路，重点关注具有优秀债券团队配置以及较强投研实力的基金公司，这类公司往往信用团队规模较大，拥有内部评级体系，具有较强的券种甄别能力，具体基金公司债券基金管理规模可以作为一个重要参考。此外，低等级品种在中小银行打破刚兑以及流动性分层的市场情况下风险加剧，投资者在信用下沉方面需要更加谨慎。
QDII基金：
黄金基金具备配置价值
年初以来，美联储的鸽派转向以及美国经济基本面持续稳健，一定程度上支撑了美股的快速上涨，但贸易阴云对全球市场情绪造成持续性压力，美国经济基本面也开始出现一些负面苗头，不确定性使得我们对美股QDII继续保持谨慎态度。股市的大幅波动也使得全球风险偏好有所下降，作为避险资产代表的黄金仍具配置价值。考虑到原油方面难以产生趋势性行情，可以适度减少对油气基金的关注。