调剂组合布局 追求高性价比设置装备摆设

　　受外部因素扰动、全球技术供应链受到威胁以及英国脱欧不确定性持续等因素影响，全球经济增长依旧低迷，下行风险加剧。当前，国内经济基本面仍显疲态、需求改善还需等待，市场仍处于上有业绩顶压制,下有估值及政策底支撑的震荡格局中。对于基金投资，更应侧重配置的性价比，把握震荡市场中的阿尔法收益。　　大类资产配置　　从大类资产的配置角度上看，短期内A股市场呈现震荡格局，权益组合以持仓结构上的调整为主；债市大概率维持横盘震荡行情，波段操作获利难度较大，信用票息仍将是基金主要收益来源；QDII基金应从资产配置角度把握降息受益品种的投资机会；而黄金类品种相对而言确定性更强。　　结合当前市场环境，具体配置建议如下：积极型投资者可以配置20%的主动股票型基金、20%的积极配置混合型基金、40%的灵活配置混合型基金、20%的保守配置混合型基金；稳健型投资者可以配置30%的灵活配置混合型基金、30%的保守配置混合型基金、40%的货币市场基金；保守型投资者可以配置20%的保守配置混合型基金、20%的债券型基金、60%的货币市场基金或理财型债基。　　权益类开放式基金：　　把握阿尔法收益　　在全球主要经济体经济增长依旧乏力的背景下，短期内出口端很难有所表现，经济增长仍受压制。同时，在近期的外部因素扰动下，市场投资者情绪走弱。当前阶段性市场仍处于存量博弈行情之中，缩量震荡也显示出投资者观望的心态较为浓厚，因此对于基金投资，仍应从持仓结构上进行调整，把握震荡市场中的阿尔法收益。　　在产品的选择上，首先，目前国内需求的改善还需要时间，在等待市场明朗化的阶段，市场将以结构性机会为主，基金组合以底仓型品种为主，立足中长期管理能力突出的主动型产品，对于业绩持续较好且风险控制能力较强的基金进行关注。其次，在风格搭配上更需要关注均衡，由于企业盈利分化明显，龙头的基本面优势仍然存在，消费类基金作为底仓配置价值犹存。但从性价比的角度来看，目前机构对于高估值的消费蓝筹进一步加仓的空间和动力比较有限。从持仓结构的角度，一方面风格更注重均衡和分散，另一方面在相关产品的筛选上，更多关注，注重风险控制、持仓相对分散的基金产品。与此同时，科创板映射下近期科技成长类板块表现活跃，市场风格悄然发生变化，短期科创板对于成长行业共振效应下，优质龙头的投资机会值得关注。最后，短期市场震荡仍是主旋律，在此背景下，可继续关注具备较强投资管理能力的灵活型产品，发挥基金经理的投资优势。　　固定收益类基金：　　关注转债投研能力　　7月公布的二季度基本面数据显示经济增速小幅下行，同时6月月度数据整体表现较好，此外流动性保持基本稳定，整体来看基本面及政策面均相对平稳，7月债券市场整体持续震荡，市场方向并不明朗。短期内基本面和政策面对债券市场支撑力度仍在，但当前政策基调下尚未形成足以决定市场方向的扰动因素，债券市场大概率维持横盘震荡行情。　　由于下半年基本面继续承压且政策基调维持稳定，短期债券市场大概率呈现震荡行情，市场波动主要源自预期扰动，导致通过利率债波段操作获利的难度仍旧较大，信用票息累计仍将是短期内债券型基金主要的收益来源。具体到基金选择上，仍延续以管理人自上而下投资能力作为首要筛选因素，并结合短期市场判断进行风格选择的筛选及组合构建思路。建议首先重点考察产品中长期风险收益表现以及市场行情转换阶段业绩表现，并结合对固收团队平台价值的定性了解来判断管理人自上而下投资能力并进行基金池筛选；第二，从短期基金组合风格来看，尽管当前静态收益及信用利差相比年初均明显下行，但市场贝塔机会不明朗的阶段建议仍以信用配置风格产品为主，并在筛选的过程中关注产品持仓信用等级及管理人流动性管理能力；第三，短期内可转债贝塔机会有限但中长期仍具备配置价值，建议考核期限偏中长期、收益目标较高且对波动性容忍度更强的投资者关注大类资产配置能力突出的非工具化产品，并关注团队转债投研能力。　　QDII基金：　　配置优选受益资产　　随着全球经济增速预期回落，世界主要货币当局政策转向边际宽松的趋势也愈发明朗。在此背景下，建议投资者在构建QDII组合之时，从资产配置角度把握降息受益品种的投资机会，在此基础上优选风险收益配比效果更佳的产品，从而在全球货币宽松环境下追求更高回报，同时保持下行风险抵御能力。　　在QDII基金投资策略上，美股方面，随着降息预期落地，美股进一步强势攀升空间或有限；同时，虽然美企二季报业绩尚且乐观，但随着税改红利逐步消退，未来美股市场波动率恐将有所放大，短期内不排除一定程度的回调，而中期来看，市场终将回归至理性的基本面主导。在此背景下，建议优选风险收益配比效果相对更好的标普500指数基金作为配置标的。新兴市场方面，港股短期而言缺乏利好大市的催化剂，恐将陷入易跌难升的偏弱格局，建议投资者暂作保守策略控仓参与，耐心等待市场前景明朗，在此之前持仓以投资风格较为灵活、善于把握结构性机会的基金为主。