呵护年末流动性央行加码净投放规模 机构预计资金面跨年无忧

　　在上周重启14天期逆回购操作后，随着跨年临近，央行通过加大公开市场净投放力度呵护年末资金面。

　　12月26日，为维护年末流动性合理充裕，央行以利率招标方式开展3830亿元7天期和850亿元14天期逆回购操作，中标利率与前期持平。鉴于有1190亿元逆回购到期，因此单日净投放3490亿元。

　　12月下旬以来，央行在公开市场通过逆回购净投放的资金规模不断走高。12月21日至26日的四个交易日、央行分别在公开市场实现净投放1590亿元、2810亿元、2870亿元、3490亿元。

　　中信证券首席经济学家明明认为，元旦前后资金面的波动更多受制于商业银行流动性监管指标考核压力下，资金供需格局的变化；银行间市场资金已经供不应求的前提下，资金也更难以流向非银机构，进而推升R-DR的流动性分层，而近六年来除去2021年外均是元旦前流动性分层要大于春节阶段水准。

　　浙商证券固收团队指出，近期央行持续加大14天逆回购投放，释放对跨年资金面的呵护态度，对于资金供应量方面，央行的态度或已发生边际转变，后续量的层面，短期无忧，映射到资金利率定价中，银行间跨年资金DR014价格整体弱于历史同期表现。但是，非银14天价格上行幅度高于历史同期，背后或同货基增持同业存单和加速跨年导致其对非银的融出快速下滑有关。

　　市场认为，央行积极呵护跨年流动性市场。

　　明明认为，支持内需修复目标下，央行对冲操作将较为积极。一方面，历史上跨年阶段央行灵活使用多种数量端工具维持流动性平稳是常态，另一方面，中央经济工作会议对后续货币政策定调“灵活适度、精准有效”，宽货币取向仍然明确。当下14天逆回购已经重启，而临近元旦和春节时段7天、14天逆回购投放幅度料将增大。

　　浙商证券固收团队预计，本周央行加码7天逆回购投放，综合当前银行体系和非银体系跨年节奏与往年相当，近期DR007中枢快速回落等特征，预计机构整体跨年无忧，但是银行间7天和非银的7天表现或进一步分化，扰动因素核心是机构阶段性加速跨年导致的资金面摩擦等。