中欧基金：资本市场曲折前行

　　一周市场回顾

　　上周沪深300指数下跌0.13%，上证综指下跌0.94%，深证成指下跌1.75%，创业板指下跌1.23%；分行业来看，上周涨幅前三为：

　　煤炭板块(+1.02%)涨幅第一，主因严寒天气席卷国内及市场风险偏好较低；

　　电力设备板块(+0.75%)涨幅第二，主因前期调整幅度较大，市场预期行业即将出清；

　　家用电器板块(+0.66%)涨幅第三，主因小家电在冬季动销较好带动板块回暖。

　　上周跌幅前三为：

　　传媒板块(-11.12%)跌幅第一，主因周五游戏行业政策征求意见稿出台带来不确定性；

　　计算机板块(-5.81%)跌幅第二，主因前期板块涨幅较大有调整要求；

　　社会服务板块(-5.39%)跌幅第三，主因前期板块有一定涨幅，资金获利回吐。

　　(数据来源：wind，截止日期：2023/12/22)

　　中欧观点

　　指数连续调整叠加游戏行业出台征求意见稿带来活跃板块的不确定性。全球经济的复苏态势相对不均衡，在亚太新兴市场中，韩国、越南与印度股市表现较为突出，年内实现两位数涨幅。多数国家股市均受美债利率高企的抑制，表现较为平淡。明年全球经济有望逐步趋同，随着美联储逐渐开启降息周期，新兴市场的整体表现可能渐强。当前市场已较充分计价基本面下行压力，且在下半年对刺激政策预期的博弈中市场一致预期正逐渐趋弱，虽然本次市场底部之后流动性的改善将较为缓慢，但刺激政策有望带来更多的上行机会。

　　配置建议

　　站在中国经济转型的当下，因原有来自地产和城镇化推升的增长红利将转向出口附加值提升带来的增长红利，投资者对产业和经济发展的可视度在降低。但若从东亚模式经济体的发展路径和资金面的反身性展望，市场有望在如下三方面展开主线，其一是新内需下的消费升级；其二是外循环附加值升级，以及超跌板块中的修复机会。

　　对于债券市场，近期资金利率较为平稳、央行释放呵护态度，政策利空解除、存款利率下调，叠加1月强烈的降准降息预期下，机构抢配、曲线牛陡。

　　基金有风险，投资需谨慎。